sexta-feira, maio 18, 2007

You Can Be a Stock Market Genius by Joel Greenblatt

Excelente livro do Joel Greenblatt que no ensina como podemos aproveitar boas valorizações em situações menos acompanhadas pelo mercado em geral. Spinoffs, reestruturações, falências, opções de longo prazo, etc.



Fica um pequeno resumo que fiz do livro.

1. Spinoffs

a)Os Institucionais não querem (e as suas razões não têm nada a ver com os méritos do investimento): não vão entrar nos índices, têm dívidas muito elevadas, negócio muito diferente da casa mãe, casos em tribunal.
b)Os Insiders querem: insiders ficam com posições relevantes no spinoff e com posições de destaque na administração da empresa.
c)Uma anterior oportunidade escondida é revelada: o spinoff revela um negócio excelente anteriormente escondido, ou activos relevantes subavaliados.
d)A empresa mãe, com o spinoff, também pode libertar algum valor ao concentrar-se no seu core business.
e)Procurar artigos sobre spinoffs na imprensa e nos documentos da SEC.

2. Spinoffs Parciais

a)Um spinoff parcial permite aos investidores avaliarem directamente uma unidade de negócio da empresa mãe e indirectamente o valor da própria empresa mãe.
b)Por vezes o spinoff pode ser feito com a atribuição de direitos de subscrição, tendo a empresa o intuito de angariar capital. Boas oportunidades de subscrição ou de arbitragem de direitos podem surgir.

3. Arbitragem em operações de Fusões e Aquisições

a)Em operações a dinheiro compra-se a acção adquirida a desconto e espera-se pela conclusão do processo de aquisição.
b)Nas operações com troca de acções compra-se a acção adquirida a desconto e vende-se curto a acção adquirente, eliminando assim o risco de desvalorização da acção adquirente.
c)Riscos: A operação pode ser interrompida ou pode tomar mais tempo do que o previsto.
d)Nota: As oportunidades são cada vez menores nesta área.
e)Operações com outros instrumentos que não acções (obrigações, acções preferenciais, warrants e direitos). Normalmente quer institucionais quer particulares vendem estes activos o que pode representar uma boa oportunidade de compra.

4. Falências

a)A melhor altura para entrar em empresas que passaram por processos de falência é quando saem desses processos.
b)A empresa reestrutura o balanço. Muitos credores passam a ser accionistas de um negócio que não querem e vendem. Vale a pena analisar os novos activos financeiros emitidos.
c)A empresa faz projecções operacionais que serão úteis para avaliar o potencial do negócio pós-processo de falência.
d)Empresas inseridas nestes processos mas com vantagens competitivas (marca, rede, escala) terão maior probabilidade de sucesso.
e)Devemos aguentar as boas acções e fazer trade com os negócios mais fracos.

5. Reestruturações

a)Podem libertar muito valor. Olhar para as situações com o downside limitado: empresas a transaccionar perto do valor contabilístico, com pouca dívida e uma grande parte dos activos correntes.
b)Procurar administrações motivadas.
c)Vendas de unidades, spinoffs ou grandes planos de recompra de acções podem ser catalizadores
d)Duas formas de aproveitar: antes ou depois do anúncio da reestruturação.

6. Recapitalizações, LEAPS, Warrants e Opções

a)Em grandes recapitalizações (Troca de capital próprio por dívida) é possível obter bons retornos na medida em que normalmente as acções corrigem mais do que deviam, mesmo tendo em conta avaliações mais conservadores de resultados e PER’s devido aos níveis de dívida superiores. A alavancagem do balanço permite também maiores retornos com o mesmo capital próprio investido.
b)LEAPS: opções de prazos mais longos. Permitem alacancar a exposição a uma determinada acção. Ideal para situações de clara subavaliação de curto prazo, que pode ser corrigida no prazo de 2 ou 3 anos.
c)Warrants e Opções: permitem alavancar posições. Em situações de spinoffs podem ficar extremamente subavaliadas.

De onde tirar ideias

Jornais: Wall Street Journal, New York Times, Barron’s, Investor’s Daily Digital.
Revistas: Forbes, Smart Money, Business Week, Fortune.
Newsletters: Outstanding Investor’s Digest, The Turnaround Letter, Dick Davis Digest.
Fundos: Franklin Mutual Series Funds (Michael Price), Third Avenue Value Fund (Mary Whitman), Pzena Focused Value Fund (Richard Pzena).

Informação empresa e das operações:

SEC Filings 10k’s e 10Q’s
Form 8K: Aquisições, venda activos, falência, mudança de controlo.
Form: S1, S2, S3 e S4: Registo de novos instrumentos financeiros.
Form 10: Informação sobre spinioff.
Form 13D: Report de participações superiores a 5%.
Form 13G: Report de participações para investidores estrangeiros.
Schedule 14D-1: Formulário de oferta pública de aquisição.
Schedule 13E-3 e 13E-4: Retirada da empresa de bolsa.

Todos estes formulários estão disponíveis em www.sec.gov ou www.edgar-online.com.

Mais info sobre Joel Greenblatt em http://en.wikipedia.org/wiki/Joel_Greenblatt.
Podem ver o livro em http://www.amazon.com/You-Can-Stock-Market-Genius/dp/0684840073

Warren Buffet em Entrevista à CNBC - 5ª Parte

segunda-feira, maio 07, 2007

Entrevista com Bill Miller

Entrevista de 25 minutos com um dos mais bem sucedidos gestores de fundos dos últimos anos: Bill Miller.

http://www.leggmason.com/about/wt_video.asp

quinta-feira, maio 03, 2007

Inside Buffett's Investing Strategy

Inside Buffett's Investing Strategy

Some of the key tenets of the Oracle of Omaha's philosophy.

By Paul A. Larson 05-02-07 06:00 AM

"In our view … investment students need only two well-taught courses--How to Value a Business, and How to Think About Market Prices." Warren Buffett, whose Berkshire Hathaway (BRK.B) holding company is convening its annual shareholders meeting May 5, is widely regarded as the world's most successful investor, and it is no mistake we at Morningstar have repeatedly echoed his wisdom. The book value of Berkshire compounded at 21.4% per year between 1965 and 2006. That is more than double the 10.4% pretax return to the S&P 500 over the same period. According to Forbes, Buffett is the world's second-richest man with a net worth of about $52 billion as of March 2007. But he didn't stumble across a giant oil field, develop software, or inherit wealth. Rather, he built his fortune solely through astute investing. Aspiring investors, then, will certainly benefit by studying his methods. Fortunately, Buffett has been forthcoming in Berkshire's annual reports and shareholders meetings. (Click here to watch our Berkshire Hathaway Annual Meeting Preview video. And for on-the-spot coverage of this year's meeting, be sure to visit Morningstar.com on May 5 to read our analyst blog on the event.)

In Berkshire's 1977 annual report, Buffett described the central principles of his investment strategy:

"We select our marketable equity securities in much the way we would evaluate a business for acquisition in its entirety. We want the business to be one (a) that we can understand; (b) with favorable long-term prospects; (c) operated by honest and competent people; and (d) available at a very attractive price."

in Morningstar http://news.morningstar.com/article/article.asp?id=191671&pgid=wwhome1a