Fica um pequeno resumo que fiz do livro.
1. Spinoffs
a)Os Institucionais não querem (e as suas razões não têm nada a ver com os méritos do investimento): não vão entrar nos índices, têm dívidas muito elevadas, negócio muito diferente da casa mãe, casos em tribunal.
b)Os Insiders querem: insiders ficam com posições relevantes no spinoff e com posições de destaque na administração da empresa.
c)Uma anterior oportunidade escondida é revelada: o spinoff revela um negócio excelente anteriormente escondido, ou activos relevantes subavaliados.
d)A empresa mãe, com o spinoff, também pode libertar algum valor ao concentrar-se no seu core business.
e)Procurar artigos sobre spinoffs na imprensa e nos documentos da SEC.
2. Spinoffs Parciais
a)Um spinoff parcial permite aos investidores avaliarem directamente uma unidade de negócio da empresa mãe e indirectamente o valor da própria empresa mãe.
b)Por vezes o spinoff pode ser feito com a atribuição de direitos de subscrição, tendo a empresa o intuito de angariar capital. Boas oportunidades de subscrição ou de arbitragem de direitos podem surgir.
3. Arbitragem em operações de Fusões e Aquisições
a)Em operações a dinheiro compra-se a acção adquirida a desconto e espera-se pela conclusão do processo de aquisição.
b)Nas operações com troca de acções compra-se a acção adquirida a desconto e vende-se curto a acção adquirente, eliminando assim o risco de desvalorização da acção adquirente.
c)Riscos: A operação pode ser interrompida ou pode tomar mais tempo do que o previsto.
d)Nota: As oportunidades são cada vez menores nesta área.
e)Operações com outros instrumentos que não acções (obrigações, acções preferenciais, warrants e direitos). Normalmente quer institucionais quer particulares vendem estes activos o que pode representar uma boa oportunidade de compra.
4. Falências
a)A melhor altura para entrar em empresas que passaram por processos de falência é quando saem desses processos.
b)A empresa reestrutura o balanço. Muitos credores passam a ser accionistas de um negócio que não querem e vendem. Vale a pena analisar os novos activos financeiros emitidos.
c)A empresa faz projecções operacionais que serão úteis para avaliar o potencial do negócio pós-processo de falência.
d)Empresas inseridas nestes processos mas com vantagens competitivas (marca, rede, escala) terão maior probabilidade de sucesso.
e)Devemos aguentar as boas acções e fazer trade com os negócios mais fracos.
5. Reestruturações
a)Podem libertar muito valor. Olhar para as situações com o downside limitado: empresas a transaccionar perto do valor contabilístico, com pouca dívida e uma grande parte dos activos correntes.
b)Procurar administrações motivadas.
c)Vendas de unidades, spinoffs ou grandes planos de recompra de acções podem ser catalizadores
d)Duas formas de aproveitar: antes ou depois do anúncio da reestruturação.
6. Recapitalizações, LEAPS, Warrants e Opções
a)Em grandes recapitalizações (Troca de capital próprio por dívida) é possível obter bons retornos na medida em que normalmente as acções corrigem mais do que deviam, mesmo tendo em conta avaliações mais conservadores de resultados e PER’s devido aos níveis de dívida superiores. A alavancagem do balanço permite também maiores retornos com o mesmo capital próprio investido.
b)LEAPS: opções de prazos mais longos. Permitem alacancar a exposição a uma determinada acção. Ideal para situações de clara subavaliação de curto prazo, que pode ser corrigida no prazo de 2 ou 3 anos.
c)Warrants e Opções: permitem alavancar posições. Em situações de spinoffs podem ficar extremamente subavaliadas.
De onde tirar ideias
Jornais: Wall Street Journal, New York Times, Barron’s, Investor’s Daily Digital.
Revistas: Forbes, Smart Money, Business Week, Fortune.
Newsletters: Outstanding Investor’s Digest, The Turnaround Letter, Dick Davis Digest.
Fundos: Franklin Mutual Series Funds (Michael Price), Third Avenue Value Fund (Mary Whitman), Pzena Focused Value Fund (Richard Pzena).
Informação empresa e das operações:
SEC Filings 10k’s e 10Q’s
Form 8K: Aquisições, venda activos, falência, mudança de controlo.
Form: S1, S2, S3 e S4: Registo de novos instrumentos financeiros.
Form 10: Informação sobre spinioff.
Form 13D: Report de participações superiores a 5%.
Form 13G: Report de participações para investidores estrangeiros.
Schedule 14D-1: Formulário de oferta pública de aquisição.
Schedule 13E-3 e 13E-4: Retirada da empresa de bolsa.
Todos estes formulários estão disponíveis em www.sec.gov ou www.edgar-online.com.
Mais info sobre Joel Greenblatt em http://en.wikipedia.org/wiki/Joel_Greenblatt.
Podem ver o livro em http://www.amazon.com/You-Can-Stock-Market-Genius/dp/0684840073
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