sexta-feira, maio 18, 2007

You Can Be a Stock Market Genius by Joel Greenblatt

Excelente livro do Joel Greenblatt que no ensina como podemos aproveitar boas valorizações em situações menos acompanhadas pelo mercado em geral. Spinoffs, reestruturações, falências, opções de longo prazo, etc.



Fica um pequeno resumo que fiz do livro.

1. Spinoffs

a)Os Institucionais não querem (e as suas razões não têm nada a ver com os méritos do investimento): não vão entrar nos índices, têm dívidas muito elevadas, negócio muito diferente da casa mãe, casos em tribunal.
b)Os Insiders querem: insiders ficam com posições relevantes no spinoff e com posições de destaque na administração da empresa.
c)Uma anterior oportunidade escondida é revelada: o spinoff revela um negócio excelente anteriormente escondido, ou activos relevantes subavaliados.
d)A empresa mãe, com o spinoff, também pode libertar algum valor ao concentrar-se no seu core business.
e)Procurar artigos sobre spinoffs na imprensa e nos documentos da SEC.

2. Spinoffs Parciais

a)Um spinoff parcial permite aos investidores avaliarem directamente uma unidade de negócio da empresa mãe e indirectamente o valor da própria empresa mãe.
b)Por vezes o spinoff pode ser feito com a atribuição de direitos de subscrição, tendo a empresa o intuito de angariar capital. Boas oportunidades de subscrição ou de arbitragem de direitos podem surgir.

3. Arbitragem em operações de Fusões e Aquisições

a)Em operações a dinheiro compra-se a acção adquirida a desconto e espera-se pela conclusão do processo de aquisição.
b)Nas operações com troca de acções compra-se a acção adquirida a desconto e vende-se curto a acção adquirente, eliminando assim o risco de desvalorização da acção adquirente.
c)Riscos: A operação pode ser interrompida ou pode tomar mais tempo do que o previsto.
d)Nota: As oportunidades são cada vez menores nesta área.
e)Operações com outros instrumentos que não acções (obrigações, acções preferenciais, warrants e direitos). Normalmente quer institucionais quer particulares vendem estes activos o que pode representar uma boa oportunidade de compra.

4. Falências

a)A melhor altura para entrar em empresas que passaram por processos de falência é quando saem desses processos.
b)A empresa reestrutura o balanço. Muitos credores passam a ser accionistas de um negócio que não querem e vendem. Vale a pena analisar os novos activos financeiros emitidos.
c)A empresa faz projecções operacionais que serão úteis para avaliar o potencial do negócio pós-processo de falência.
d)Empresas inseridas nestes processos mas com vantagens competitivas (marca, rede, escala) terão maior probabilidade de sucesso.
e)Devemos aguentar as boas acções e fazer trade com os negócios mais fracos.

5. Reestruturações

a)Podem libertar muito valor. Olhar para as situações com o downside limitado: empresas a transaccionar perto do valor contabilístico, com pouca dívida e uma grande parte dos activos correntes.
b)Procurar administrações motivadas.
c)Vendas de unidades, spinoffs ou grandes planos de recompra de acções podem ser catalizadores
d)Duas formas de aproveitar: antes ou depois do anúncio da reestruturação.

6. Recapitalizações, LEAPS, Warrants e Opções

a)Em grandes recapitalizações (Troca de capital próprio por dívida) é possível obter bons retornos na medida em que normalmente as acções corrigem mais do que deviam, mesmo tendo em conta avaliações mais conservadores de resultados e PER’s devido aos níveis de dívida superiores. A alavancagem do balanço permite também maiores retornos com o mesmo capital próprio investido.
b)LEAPS: opções de prazos mais longos. Permitem alacancar a exposição a uma determinada acção. Ideal para situações de clara subavaliação de curto prazo, que pode ser corrigida no prazo de 2 ou 3 anos.
c)Warrants e Opções: permitem alavancar posições. Em situações de spinoffs podem ficar extremamente subavaliadas.

De onde tirar ideias

Jornais: Wall Street Journal, New York Times, Barron’s, Investor’s Daily Digital.
Revistas: Forbes, Smart Money, Business Week, Fortune.
Newsletters: Outstanding Investor’s Digest, The Turnaround Letter, Dick Davis Digest.
Fundos: Franklin Mutual Series Funds (Michael Price), Third Avenue Value Fund (Mary Whitman), Pzena Focused Value Fund (Richard Pzena).

Informação empresa e das operações:

SEC Filings 10k’s e 10Q’s
Form 8K: Aquisições, venda activos, falência, mudança de controlo.
Form: S1, S2, S3 e S4: Registo de novos instrumentos financeiros.
Form 10: Informação sobre spinioff.
Form 13D: Report de participações superiores a 5%.
Form 13G: Report de participações para investidores estrangeiros.
Schedule 14D-1: Formulário de oferta pública de aquisição.
Schedule 13E-3 e 13E-4: Retirada da empresa de bolsa.

Todos estes formulários estão disponíveis em www.sec.gov ou www.edgar-online.com.

Mais info sobre Joel Greenblatt em http://en.wikipedia.org/wiki/Joel_Greenblatt.
Podem ver o livro em http://www.amazon.com/You-Can-Stock-Market-Genius/dp/0684840073

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